固定资产投资冷暖不均信号：房地产和基建向下，制造业回暖

发布时间：2025-12-20 17:17:28 来源：潮流新闻网 作者：环境问题

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

今年前5个月，产和我国挖掘机销量保持快速增长，基建但固定资产投资却略低于市场预期。固定

国家统计局发布的资产制造数据显示，1-5月，投资全国固定资产投资（不含农户）同比增长15.4%，冷暖较前值回落4.5个百分点，不均两年平均增长4.2%。信号向下其中，房地产开发投资同比增长18.3%，较前值回落3.3个百分点；基础设施投资同比增长11.8%，较前值回落6.6个百分点；制造业投资同比增长20.4%，较前值回落3.4个百分点。

国家统计局投资司首席统计师罗毅飞在解读数据时表示，固定资产投资保持恢复增长，制造业投资增速较快，投资增长动力增强，先行指标继续向好。

比如，1-5月份，新开工项目计划总投资同比增长9.0%，两年平均增速为8.4%，比1-4月份提高0.9个百分点；民间投资同比增长18.1%，两年平均增速为3.7%，比1-4月份提高0.8个百分点。

一个亮点是，5月，中国制造业采购经理指数为51.0%，景气度继续高于2019年和2020年同期。

不过，在红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖看来，5月固定资产投资不及预期，环比也有所下降，特别是基建两年增速由正转负，需要引起警惕。

有升有降

从细分数据来看，5月数据有升有降。

制造业投资小幅改善，当月同比13.5%，两年平均增长3.7%，高于此前数据。

在李奇霖看来，制造业投资回升主要是企业需求端有保障，较为旺盛的需求会推动企业去投资扩产。其中高技术产业对制造业的拉动明显，比如计算机及办公设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资两年平均分别增长28.9%、17.0%，而这也是需求比较旺盛的行业。

不过，与此同时，不断上涨的大宗商品价格对中下游制造业企业造成了较大的压力，制造业现在最大的问题正是成本端的上涨。

“我们会看到1-5月份汽车制造业的投资同比下滑了3.7%，专用设备、通用设备制造业的累计同比增速相比于1-4月也有所下滑，这都是由于大宗商品上涨，企业在补库存和扩大规模的时候更加谨慎。”李奇霖告诉《华夏时报》记者。

开源证券首席经济学家赵伟也表示，制造业投资缓步回升、结构明显分化，原材料涨价对部分中下游行业的“挤出效应”有所显现。5月，运输设备、汽车、纺织、电气机械等行业投资增速回落，或与原材料成本上升较快、需求偏弱下，利润挤压、投资意愿下降等有关。

从房地产投资来看，5月略有下行，当月同比增长9.8%，两年平均增速9%，低于前值。

李奇霖表示，房地产投资的景气来源于旺盛的房地产销售，5月商品房销售面积1.6亿平方米，两年同比增长9.4%，依旧维持较高增速，而旺盛的需求会让房企加快推盘。

从与2019年相比的两年复合增速看，地产、基建、制造业投资两年平均增长8.6%，2.6%和0.6%，仍是地产最为强劲。

不过，房企的施工面积同比增速相比于此前有所下滑，从两年平均增速来看，房企新开工面积同比下滑了3.47%，而且房企土地购置面积累计同比下滑7.5%，5月当月同比下滑31.6%，两年平均下滑17%。新开工面积和土地购置面积是施工和竣工的领先变量，在严监管下，后续房地产投资有一定的下行压力。

一个亮点是，从5月当月同比增速看，制造业投资继续维持最高增速13.5%，高于地产投资的9.8%和基建投资的-2.5%

“此前持续提示3月制造业投资的环比增速高于历史同期，对制造业投资数据不必悲观，并预计今年制造业投资增速仍有望走出相对基建和地产投资更好的趋势，目前继续得到验证。”浙商证券首席经济学家李超表示。

应警惕基建下行

值得注意的是，5月基础设施投资依旧偏低，当月同比下滑3.64%，今年以来首次转负；两年平均增速3.38%，也低于前值。

“当前，经济下行趋势已确认，但下行速度或相对缓和、且结构分化明显。前期修复较快的投资、出口等需求端指标，在去年底已先后见顶；中低收入群体受疫情影响较大，拖累消费修复的进度与弹性。”赵伟表示。

不过，今年以来，民生领域投资保持较快增长，社会领域投资两年平均增速加快。数据显示，社会领域投资同比增长21.8%；两年平均增速为12.3%，比1-4月份提高1.7个百分点。其中，卫生投资增长43.6%，教育投资增长17.8%。

“今年的财政支出节奏比较靠后，1-5月地方债仅完成了债务限额的21.91%，其中专项债仅发行了16.51%。从财政支出领域上来看的话，财政支出主要集中于民生领域，1-4月教育支出、文化旅游支出等支出同比明显上行；而交通运输支出、农林水支出、城乡社区等与基建相关的支出同比均是负增长。关注后续随着专项债发行的落地，财政对基建的支持力度是否会加速。”李奇霖表示。

在中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明看来，重大项目建设可以发挥稳投资和稳增长的作用，有利于地方经济和产业发展。同时，城市更新和新型城镇化建设发挥惠民生的作用，有助于改善居民生活质量。

特别是一些“新基建”项目的推进，有利于培育战略新兴产业的培育，对地方经济结构调整有着重大利好。

明明建议，下一步，稳投资仍需发力，特别是基建方面，要注重补短板、惠民生，多在重要基础设施和公共服务类项目上发力；要进一步为制造业投资创造良好的融资环境和市场环境。同时，要对房地产市场的监管需把握节奏和力度，保障地产投资和房地产市场的平稳；要推动产业转型升级，为经济增添新动能。

明明预测，今年二季度，GDP结构会进一步向常态化回归，更加均衡。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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